火星策略 A股巨量资金扎堆AI，新一轮抱团还能走多远

A股5月走出极端分化行情：584家公司股价创历史新高，近4000家公司股价月线出现下跌，其中更有2132家公司的股价已跌破2025年4月沪指3000点时的价格。

这一极致分化的局面，是机构资金抱团人工智能（AI）等热门赛道的集中体现。上海某私募基金经理在接受第一财经记者采访时表示，当前市场的分化格局，本质上是资金在不确定性环境中对确定性的极致追求。

“龙头个股持续上涨，会吸引更多的跟风资金，进一步推动股价上涨。而那些不被资金关注的个股，会被投资者持续抛售，基金经理被迫抛售应对赎回，资金不断流出，股价持续下跌，形成反向循环。最终形成了当前这种‘一边是海水，一边是火焰’的极致分化格局。”上述私募基金经理表示。

展望6月，主要指数或以震荡整固为主。鉴于巨量资金仍扎堆AI，极致分化格局短期内较难逆转。但随着部分龙头估值进入高位区间，板块内部可能出现明显分化。周期、红利、消费等超跌板块的修复机会，仍需等待基本面拐点或政策信号的明确。

全市场“冰火两重天”

截至5月末，沪指较2025年低点（3040点）累计最大涨幅约40.06%，创业板指与科创50指数也双双刷新历史高点。

但统计显示，全市场逾5500只个股5月涨跌幅中位数为-7.21%，单月下跌个股数量达3987只，占全市场个股总数的七成。在这背后，是以“易中天”为代表的AI赛道龙头股股价迭创新高，但周期、消费、红利等传统行业与非热门赛道上市公司则持续“失血”。

极致分化的行情，使得超过2000只个股的股价，低于沪指去年处于3000点时的水平。2025年4月7日，彼时沪指盘中最低触及3040点，开启了本轮上涨行情。截至5月末，有2132只个股自2025年4月7日以来累计涨跌幅为负，占全市场个股总数的38.6%。近四成个股在大盘上涨的一年多时间里，股价不涨反跌，与指数走势形成了鲜明的对比。

市场的交易结构也在反映科技与非科技的分化。截至5月末，资金向头部公司集中的趋势显著，而人工智能等热门科技赛道占据了市场绝大部分的成交额。

第一财经记者统计显示，以5月29日为例，当日全市场成交3.34万亿，有31只股的成交额超过100亿，合计达5610.1亿元，占总额比重16.8%。成交额前276名（5%）的总金额达1.62万亿元，占总额比重48.5%。中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、工业富联（601138.SH）的成交额分别达338.9亿元、289.3亿元、273.8亿元，位列前三名。

极致的结构性行情下，传统领域无人问津，个股“失血”不断。个股方面，截至5月末，有3987只股5月股价下跌，占全市场5525只个股比重72.2%。行情分化加剧还体现在创新低个股数量的变化，截至5月末，共有123只个股刷新了历史低点，较4月末增长了22家。

拉长时间来看，共有3353只个股2026年以来累计涨跌幅为负，占全市场个股总数的60.69%，这意味着超六成个股在今年前5个月未能实现股价上涨。

从行业分布来看，年内下跌个股主要集中在医药生物、机械设备、计算机、基础化工、汽车等传统赛道，其中医药生物行业年内下跌个股数量达369只，机械设备行业362只，计算机行业261只，成为年内个股下跌最集中的三大行业。此外，基础化工、汽车行业年内下跌个股数量也均超过240只，传统赛道个股普遍表现疲软。

一批上证50、沪深300的千亿白马股股价表现黯然失色。中国海油（600938.SH）、中国石化（600028.SH）、五粮液（000858.SZ）、中国船舶（600150.SH）、万华化学（600309.SH）、三一重工（600031.SH）等股5月均跌超10%。

创新高个股持续缩圈

与大多数个股下跌形成鲜明对比，5月仍有一批个股持续刷新历史高点，成为市场亮点。这些个股几乎全部集中于AI产业链，如光模块、AI芯片、先进封装等高景气赛道。

数据显示，截至5月末，全市场共有584只个股在5月全月（19个交易日）内刷新了历史高点。行业分布方面，电子行业冠绝全市场，达195只，占比33.4%；机械设备行业97只，电力设备行业59只，通信行业35只，四大行业合计占比接近七成，成为创新高个股最集中的赛道。而在最近5个交易日内，全市场仍有286只个股刷新了历史高点，资金向高景气赛道龙头集中的趋势并未减弱。

从具体个股来看，5月刷新历史高点的个股几乎全部为AI产业链各环节的龙头企业，包括光模块赛道的中际旭创、新易盛（300502.SZ）、天孚通信，PCB赛道的沪电股份（002463.SZ）、东山精密（002384.SZ），先进封装赛道的通富微电（002156.SZ）、长电科技（600584.SZ），以及半导体赛道的兆易创新（603986.SH）、华虹公司（688347.SH）、扬杰科技（300373.SZ）等。

这些个股均为机构资金重点布局的高成长龙头，5月内普遍录得大幅上涨，其中生益科技5月累计涨幅达83.79%，兆易创新、华虹公司、长电科技等个股5月累计涨幅也均超50%，持续刷新历史高点。

资金之所以持续追捧AI赛道龙头个股，核心原因在于AI产业的高景气度与业绩的确定性。2026年以来，全球AI产业持续高速发展，算力、光模块、半导体等AI核心产业链环节的需求持续爆发，相关龙头企业的业绩均实现了大幅增长，资金更愿意向业绩确定性高、行业景气度上行的AI赛道龙头集中，形成了“强者恒强”的格局。

极致抱团背后的分化逻辑

行情背后，是市场资金对科技成长龙头的极致抱团。随着近期科技交易拥挤度不断攀升，市场风格似有切换的迹象，5月最后一个交易日（5月29日），价值股表现十分活跃，食品饮料、煤炭、公用事业、商贸零售等顺周期板块集体大涨，电力与白酒行业掀起涨停潮。

传统行业的短暂活跃，仍难掩盖5月行业指数层面的剧烈分化。统计显示，31个申万一级行业中，5月仅通信、电子、公用事业、建筑材料、机械设备五大行业上涨。跌幅榜中，石油石化、农林牧渔、钢铁三大行业指数跌超10%，国防军工、美容护理、基础化工跌逾8%。通信行业5月领涨，上涨20.4%，表现最差的石油石化（-15.1%），行业头尾相差逾35%，足见分化程度。

上述某私募基金经理表示：“在宏观经济仍存在不确定性、美联储加息预期、高油价压制与内需拖累的背景下，AI赛道是全市场为数不多的具备高景气度、高业绩确定性的赛道，消费类与红利类资产缺乏全面反转的基本面支撑与市场共识，进一步导致机构资金涌向科技，形成抱团的格局。”

展望6月，上述基金经理认为，短期市场将以震荡整固为主，风格上的高低切换很难在短时间内形成趋势。“6月整体还处在业绩真空期，科技成长龙头的交易虽然拥挤，但景气度与成长性趋势不改。回看2019年和2022年的消费、新能源抱团行情，从微观来看，巨量资金扎堆在单一赛道，很难在短时间内完成‘高低切’，调仓过程需要一年甚至更久。宏观来看，楼市企稳、消费复苏这些关键变量，是否能获得市场大众的一致共识，是市场风格切换的关键。”

随着市场交易拥挤度的持续提升，机构对6月行情的展望也趋于谨慎。银河证券在最新发布的报告中表示，5月市场经历科技回调、价值补涨后，6月资金有望重新向高景气成长回流。一方面，科技成长仍是市场主线，但短期交易拥挤度已处于高位，市场可能进入“震荡整固+内部分化”的阶段，有业绩支撑的龙头个股将继续受益，建议关注中报业绩前瞻，纯概念炒作的标的则面临调整压力。另一方面，煤炭、银行、公用事业等防御性板块，以及化工、有色金属等兼具防御属性的资源品板块，可作为配置选择。

国海证券则在研报中指出，从利润增速分组来看，5月业绩因子的排序能力阶段性下降，市场从业绩验证转向风格扩散，高增长方向仍可持有，但相对优势不再极致，低增长组合阶段性表现改善，更多反映风险偏好修复和中小市值扩散。国海证券预计，6月业绩因子将重新有效，业绩高增长的组别将再次走强，但并非简单回到4月那种极致分化的格局，更多是在定价中重新加入景气持续性的约束。

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